三月合金价格期现再度背离，期货大幅下跌，现货冲高回落总体回升，基差从负值变为偏高正值。

　　期货合金大幅下跌之后，3 月底期货2105 合约持仓仍然非常高。硅铁持仓量仍然高达14.5 万手，折合现货70 多万吨，是1 个半月的产量，实在还是太高；锰硅持仓13.0 万手，处于历史偏高位置。期货2105 合约大幅贴水现货，多空分歧极大，5 月合约未来面临多头挤仓，基差回归的可能性较大。

　　3 月硅铁企业开工率、产量均迅速下降，由于内蒙能耗“双控”是按季度考核的，3 月是1 季度后一个月，考核较差的市开始发力，包头三月硅铁厂生产迅速下降。硅铁或面临供应不足。需求持稳略好。

　　总体而言，我们认为4 月合金或重拾涨势。2 季度整体走势要看钢材去产能和各地合金生产政策的变化节奏。

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