：；2）韩国光阳铝业项目新增产能12万吨，预计于2021年下半年试生产；3）郑州明泰搬迁项目产能50万吨（预计新增产能22万吨），一期产能15万吨于2021年5月份投产；4）2021年7月新购入河南顺源宇祥铝业科技有限土地及厂房预计新增产能50万吨；2018年-2020年铝板带箔产能。”

　　1.事件发布2021年半年度报告，2021年上半年实现营业收入107.59亿元，原风道式空气电加同比增长50%；营业利润11.04亿元，同比增长131%；归母净利8.44亿元，风道式空气电加热器同比增长141%；扣非后归母净利7.24亿元，同比增长138%。

　　2.简评上半年实现归母净利8.44亿元，同比增长141%2021年上半年实现营业收入107.59亿元，同比增长50%；营业利润11.04亿元，同比增长131%；归母净利8.44亿元，同比增长141%；扣非后归母净利7.24亿元，同比增长138%。

　　3.铝板带箔销量57.58万吨，风道式空气电加热器同比增长32%；铝型材销量0.77万吨，同比增长72%。

　　4.2021年Q2实现营业收入58.72亿元，同比增长43%；营业利润7.15亿元，同比增长123%；归母净利5.21亿元，同比增长127%；扣非后归母净利4.48亿元，同比增长105%。

　　5.2021年Q2，风道式空气电加热器铝板带箔销量29.52万吨，同比增长16%；铝型材销量0.41万吨，同比增长71%。

　　6.上半年业绩大幅增长主要由于1）产能持续扩张，铝板带箔产销量同比大幅增长；2）再生铝产能释放带动成本下降，上半年36万吨再生铝合金扁锭、12万吨铝灰渣项目建成投产，再生铝原料比例增长带动成本下行；3）高附加值产品占比增加，上半年新开发电池用汇流排、电池散热器铝材、汽车内构件等新能源汽车用铝产品与客户，实现生产规模扩大及产品结构调整，利润增长点增加，单吨利润继续提升。

　　7.铝板带箔产能持续扩张，预计未来产能增长至200万吨铝板带箔产能113万吨，在建产能94万吨，其中：1）可转债募投项目新增铝板带产能25万吨，预计于2021年投产；2）韩国光阳铝业项目新增产能12万吨，预计于2021年下半年试生产；3）郑州明泰搬迁项目产能50万吨（预计新增产能22万吨），一期产能15万吨于2021年5月份投产；4）2021年7月新购入河南顺源宇祥铝业科技有限土地及厂房预计新增产能50万吨；2018年-2020年铝板带箔产能分别为79万吨、86万吨和98万吨，预计随着新增项目投产，未来产能增长至200万吨。

　　8.2021年上半年，铝板带箔产量57.17万吨，同比增长28%；铝型材产量0.78万吨，同比增长51%。

　　9.铝板带箔销量57.58万吨，同比增长32%；铝型材销量0.77万吨，同比增长72%。

　　10.碳中和严控原铝产能，再生铝产能持续受益现有再生铝产能68万吨，分别为1）废铝（一期工程）、废铝综合利用项目及其扩建产能20万吨；2）36万吨再生铝合金扁锭、12万吨铝灰渣项目。

　　11.采用国际先进技术，实现了生产环节产生的边角料、铝渣、铝屑等资源的无害化、高值化、生态化循环利用，从成本上看，回收再生铝（废铝）价格低于原铝，使用再生铝作为原料有利于减低生产成本；从原料结构上看，根据安泰科数据，吨再生铝碳排放约1.17吨，远低于吨电解铝碳排放12.14吨，由于中国推行碳达峰碳中和严控电解铝产能新增，预计未来中国铝产能扩张主要依赖再生铝，积极发展再生铝产能，有利于优化原料来源结构，降低生产成本，提高竞争力。

　　12.2021年7月27日，审议通过《关于建设70万吨再生铝及高性能铝材项目的议案》，拟投资约36亿元建设70万吨再生铝及高性能铝材生产线，实现高标准再生资源综合利用，助力进入资源高效循环利用的零废弃时代，开拓再生铝在新能源、新材料等领域的应用。

　　13.进军高附加值产品领域，新能源用铝产品带动盈利增长新能源用铝是的重点拓展方向之一，锂电池铝塑膜、电解电容器用铝箔等产品可用于新能源领域，主要供应于富士胶片、博罗冠业等企业。

　　14.上半年新开发了电池用汇流排、电池散热器铝材、汽车内构件等新能源汽车用铝的产品与客户。

　　15.子“明泰科技”主要研发生产电子箔、电池箔、包装箔等铝箔产品，有丰富的研发经验和技术储备，目前已加大新能源领域用铝的市场开发。

　　18.投资建议预计2021-2023年归母净利分别为18.5亿元、23.9亿元和31.3亿元，对应当前股价PE分别为12.2、9.4和7.2倍，考虑到产能持续扩张，盈利较快增长和当前估值水平，给予“买入”评级。

　　19.风险提示铝加工项目投产进度不及预期；全球经济增速下降，铝材需求下滑，加工费下降影响企业盈利。

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