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　　1）产品及地位：铝热传输材料、铝型材加工新能源汽车用电池料，铝热传输材料用于汽车散热器及空调零部件，电池料用于新能源汽车动力电池外壳、软包铝塑膜及正极铝箔，汽车铝热传输材料全球市占率。（慧博投研资讯）2）产能：拥有和重庆两大生产基地，合计铝材产能34万吨。3）客户：日本电装株式会社、散热电扇品铝型材加工德国马勒集团、韩国汉拿集团以及长城汽车、比亚迪等海内外主流汽配商。4）业绩：2021H1营业收入同比增长82.7%至31.1亿元，归母净利润同比增长177.1%至2.4亿元。核心壁垒：极强的成本管控能力，变频器的排风方式高附加值的复合材料占比高。产品主要为定制化产品，优点是毛利率相比标准品更高，缺点是规模化效应不高，批量化生产较难控制成本，管理能力较强，成品率等指标行业，毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对手。高附加值的复合材料占比较高，复合材料产品型号众多，可以满足汽车等客户的众多需求，盈利能力较强。

　　汽车电动化、轻量化推动汽车用铝需求高增长。1）电动车热传输材料单车用量20-30kg，相比燃油车单车10kg有显著增加。2）预计2023年中国、全球汽车热交换系统用铝量分别为17.1、142.1万吨，2020-2023年复合增速分别为17.2%、9.9%。

　　专注汽车用铝热传输材料及电池料，重庆产能逐步释放打开成长空间。铝型材加工1）产量高速增长：预计2020-2022年铝加工销量分别为19万吨、25万吨、32万吨。2）成本下降：重庆基地产能爬坡，重庆基地相比基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，未来吨加工成本进一步下降。3）高端产品放量，吨盈利有望进一步上升，铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高附加值产品出货量有望持续增长。

　　是国内汽车铝热传输材料龙头，首次覆盖，给予买入评级。汽车电动化和轻量化推动用铝需求，作为国内汽车用铝热传输龙头，拥有产能及客户优势，重庆基地完全投产后产能释放，打开出货空间，推动业绩快速增长。预计2021-2023年归母净利润为5.0/7.6/10.5亿元，对应PE为25/16/12倍，变频器的排风方式首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：产品加工费下降，汽车零部件行业竞争加剧，行业整体毛利率降低，变频器的排风方式如不能持续开发高附加值产品，对盈利能力造成不利影响；国际贸易摩擦，铝箔产品销往海外，如被反倾销、反补贴制裁，将对国际业务造成不利影响。

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