中信证券-LED行业深度追踪系列第29期（2021年7月）：传统LED市场持续复苏，Mini LED产业链继续迎升级-210820

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　　厂商数据：2021年7月，传统LED下游持续复苏，MiniLED量产进程加快，大部分厂商业绩仍然向好，较去年同期受疫情影响，今年7月多数厂商同比增幅较大。【慧博投研资讯】上游芯片厂晶电7月营收同比+115.27%，主要系MiniLED进程加快；中游封装厂亿光7月营收同比+13.72%，受益光耦合器及感测元件、红外线封装需求持续强劲与光耦合器等产品价格调涨；台表科7月营收同比+56.94%，受益于MiniLED订单出货增长；下游应用市场中，隆达7月营收同比-0.10%，主要系与晶电进行供应链整合的影响；富采7月营收环比+1.58%，受益北美大客户产品搭载MiniLED的高渗透率，面板等LED使用需求扩大；主营LED车灯照明的联嘉光电7月营收同比-25.36%，主要系全球车厂因芯片供给不足，影响出货；主营LED车灯模块的丽清7月营收同比-13.15%，电脑散热器主要系上半年观音厂闲置产能损失、运输原物料成本增加、芯片缺料延迟订单出货等的影响。（慧博投研资讯）目前，虽上游原材料缺货短期难解，但整体看全球经济长期复苏趋势不改，下游需求持续回暖，料将促进各业绩回暖，往后更有望长期受益于Mini/Micro领域带来的发展机会，我们看好2021年MiniLED实现规模商用带来的增长契机。

　　海内外市场动态：国内方面，配套三安光电的两个两个新型显示项目拟于鄂州投建，投资金额130亿，Mini/MicroLED技术落地带动产业链升级，头部封装厂商有望受益。海外来看，Kopin与日本厂商共同开发2K全彩色MicroLED显示器，器散热器Kopin将开发和供应其专有的硅基驱动背板晶圆，未来硅基晶圆有望成为MicroLED衬底的解决方案，凭借其成本低、转移步骤少的优势，有望进一步推动MicroLED渗透率提升。上游市场：Porotech募集300万英镑开发新一代多孔氮化镓材料，新材料的内部均匀地分布着直径为几十纳米的小孔，可以解决MicroLED芯片在高分辨率、效率和单色及彩色整合的技术瓶颈。化合物半导体将受益Mini/Micro新市场放量，叠加国产化趋势，行业龙头预计将持续受益。

　　重点追踪：目前国内疫情总体稳定可控，电脑散热器海外部分地区疫情缓和，短期波动不改长期复苏趋势，我们观察到传统LED产品的需求正积极复苏。展望2021年下半年，预计Mini/MicroLED布局稳步推进，MiniLED产品相继问世，相关厂商进入量产备货阶段，我们认为21年为MiniLED元年，订单有望陆续落地，带动产业链各环节相关厂商持续增长。其中，北美大客户搭载MiniLED背光的产品已于4月推出，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，中国大陆厂商也正积极准备；韩国客户目前也正积极投资扩产，相关中大尺寸MiniLED已正式发布，我们预计出货量超300万台，中国大陆相关芯片、面板、背光模组厂商等有望受益；TCL、电脑散热器华为等也陆续推出全新MiniLED显示技术，并应用于新消费级电子产品，中国大陆相关厂商有望充分受益。我们同时看好中国台湾、大陆厂商在Mini/MicroLED领域的发展机会，以及Mini/MicroLED技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。

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