新能源汽车整车控制器和动力总成。在2014 年7 月在武汉设立合康动力技术有限，持有60%的股权，进军新能源客车整车控制器和动力总成领域。产品涵盖号称纯电汽车“大脑”的整车控制器（VCU）、DCDC、TCU、高压配电箱和AMT 动力系统总成（自动换挡、减速，保证电机长期工作在高效区，使车辆兼具良好的动力性和经济性）等。除了提供产品外，还可以提供电控和动力总成的整体解决方案。在行业内处于地位，尤其是整车控制器和DCDC 均是行业龙头。目前，下游客户以大巴等商用车为主，包括中通、南京金龙、金旅、少林、海格和东风等。近，在深圳成立研究院，布局乘用车领域。2015 年，控制器和动力总成的定位超过3 亿，预计2016年3 月，已签订单1.5 亿，全年预计8-10 亿。

　　新能源汽车运营平台。以参股的方式布局全国新能源乘用车、大巴和物流车租赁业务，分为分时租赁、月租和年租等形式，由合康智能提供充电桩。阶段：以北京和武汉为基地，运营车辆2500 辆，充电桩5000 根，已经完成300 辆乘用车和800 辆大巴的运营，已经在北京建500 个桩，主要集中在商超地段。第二阶段：覆盖北京和武汉等区域及周边城市（约10 个城市），运营车辆：10000 辆，充电桩20000根。第三阶段：以招募合作伙伴的方式，建立城市（约50 个）租车和充电网络，运营车辆50000 辆，充电桩1000000 根。随着，新能源汽车数量的增加和市场的接受程度提升，新能源汽车的租赁和充电服务业务将逐步盈利，是未来高速发展的动力。

　　新能源光伏发电与环保业务。于2015 年5 月成立滦平慧通光伏发电有限，进军光伏电站运营业务。现有项目40MW，在河北承德地区，已于今年上班年并网，余下20MW 项目也将建设。承德临近冀北电网，光照条件好，不存在弃光限电问题，并且河北省给予0.2 元/度的补贴，进一步增加了的受益，光伏电站运营利好现金流。于2015 年11 月完成对华泰润达股权收购，2016-2017 的承诺利润是4600 万和5600 万，预计将超额完成

　　节能设备高端制造。是高压变频器领域的龙头企业，在高耗能市场设备保有量在万台以上，市场占有率2014年为16%，未来将超过20%。另外，在深圳成立低压变频器，准备开展相关领域业务。

　　投资建议：基于传统变频领域的强大技术实力，拓展新能源汽车整车控制器和AMT 动力总成业务，产品已经得到了市场的认可，市占率并持续提高，发展潜力较大。另外，新能源汽车和充电桩运营将成为未来增长的动力。我们首次买入的投资评级，2016-2017 年的EPS 分别为0.33 元和0.44 元。

　　风险提示：新能源汽车政策的不确定性；光伏政策和建设速度不确定性；市场竞争风险。

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